OpenAI: croissance explosive, perte nette de 35,9 milliards

Une seule ligne dans des documents confidentiels a retenti comme un coup de tonnerre : une perte nette d'environ 35,9 milliards d'euros en 2025. Cela ressemble à un titre de procès, mais l'histoire derrière ce chiffre est plus complexe, plus bruyante et beaucoup plus révélatrice sur la façon dont les entreprises d'IA modernes se développent.

Gros revenus. Factures encore plus lourdes.

Le chiffre d'affaires d'OpenAI a explosé : il est passé d'environ 3,40 milliards d'euros en 2024 à environ 12,02 milliards d'euros en 2025. Les recettes mensuelles ont atteint près de 1,84 milliard d'euros à la fin de 2025, contre environ 920 millions d'euros par trimestre un an plus tôt. Une croissance aussi rapide est rare. Elle engloutit aussi la trésorerie.

Les coûts ont explosé parallèlement aux revenus. Les dépenses totales ont atteint environ 31,3 milliards d'euros l'an dernier. Les dépenses en R&D ont plus que doublé pour atteindre environ 17,65 milliards d'euros, et, au sein de ce poste, environ 9,74 milliards d'euros ont été versés à un seul partenaire : Microsoft. Les ventes et le marketing ont également augmenté, passant d'environ 1,02 milliard d'euros à 5,27 milliards d'euros. Au total, les dépenses d'exploitation ont gonflé, passant d'environ 8,08 milliards d'euros en 2024 à près de 19,25 milliards d'euros en 2025.

Comment une entreprise qui multiplie son chiffre d'affaires plusieurs fois peut-elle encore afficher une si lourde perte ? La réponse courte : des particularités comptables et un appétit de dépenses à la hauteur de ses ambitions.

Charge ponctuelle et l'ombre de la dette convertible

Une partie de la perte de 35,9 milliards d'euros correspond à une charge comptable liée à la structure antérieure de la société et aux instruments détenus par les investisseurs. Avant qu'OpenAI ne devienne une public benefit corporation, les premiers soutiens détenaient des droits convertibles considérés comme de la dette selon les règles comptables américaines. Quand la valorisation d'OpenAI a augmenté, ces instruments ont été réévalués eux aussi, entraînant une charge comptable non monétaire d'environ 27,6 milliards d'euros. Des initiés indiquent que cette dépense est peu susceptible de se reproduire après la restructuration.

Ça compte. En supprimant cette réévaluation, la perte principale se réduit sensiblement. Mais même sans cet élément ponctuel, l'entreprise dépense toujours beaucoup, et ces coûts courants sont la réalité difficile que les investisseurs vont examiner.

Déjà inquiet ? Vous devriez être curieux plutôt qu'alarmé. Un rythme de burn élevé fait partie de la feuille de route quand le produit est une plateforme d'IA qui nécessite un réapprentissage constant, de nouveaux modèles et une échelle mondiale pour rester pertinente.

Financer la piste

Qui finance cette course ? Jusqu'à présent, ce sont les investisseurs. En mars, OpenAI a levé environ 112,24 milliards d'euros de nouveau capital, portant la valorisation privée de la société à environ 783,84 milliards d'euros. Les dirigeants ont ensuite déposé des documents confidentiels auprès du régulateur des valeurs mobilières américain, indiquant une intention d'introduction en bourse visant à faire passer la valorisation au-delà de l'équivalent de 920 milliards d'euros.

Les concurrents sont également en compétition. Anthropic a bouclé une levée de fonds importante qui s'est traduite par environ 59,8 milliards d'euros et une valorisation proche de 828 milliards d'euros, et elle a également déposé de manière confidentielle pour entrer en bourse. Le résultat : un marché où des valorisations privées vertigineuses deviennent le niveau de référence que les concurrents doivent atteindre ou dépasser.

Mais le capital privé n'est pas éternel. Transformer ces valorisations sur papier en entreprises durables sur les marchés publics exige une trajectoire vers le profit. La direction d'OpenAI a déclaré aux investisseurs qu'elle s'attend à atteindre la pleine rentabilité d'ici 2030. Ce calendrier est une promesse, pas une garantie.

Quels leviers peuvent être actionnés pour y parvenir ? Le plus évident est la maîtrise des coûts. Les postes les plus lourds sont le développement et l'entraînement des modèles, ainsi que les coûts de calcul tiers et les partenariats cloud. Les dompter sans freiner l'innovation produit est l'exercice d'équilibriste central.

Un autre levier est la monétisation : convertir une croissance rapide des utilisateurs et l'adoption par les entreprises en flux récurrents de revenus à marge plus élevée. La tarification, les partenariats et le packaging produit détermineront si la croissance finit par dépasser les dépenses.

Investisseurs et rivaux surveilleront de près les marges. D'une part, la perte d'exploitation en pourcentage du chiffre d'affaires s'est améliorée, passant d'environ 237 pour cent à 160 pour cent d'une année sur l'autre, montrant un certain effet de levier opérationnel. D'autre part, la consommation de trésorerie absolue reste importante et exige des réponses.

En bref : les chiffres sont à la fois alarmants et prévisibles. Ils montrent combien il en coûte pour viser la tête dans une technologie qui récompense la taille et sanctionne l'hésitation. Le pic comptable explique une partie du drame, mais l'épreuve continue est de savoir si OpenAI peut convertir son élan de marché en opérations stables et profitables avant que la patience des bailleurs de fonds fortunés ne s'amenuise.

Cette tension, entre une croissance effrénée et la nécessité de discipline, définira non seulement le prochain chapitre d'OpenAI, mais aussi la manière dont l'industrie de l'IA mûrira sur les marchés publics.